Делимобиль уже опубликовал операционные результаты за I пол. 2024 г., которые мы оцениваем как сильные. Компания активно наращивала флот (+36% г/г до 29,6 тыс. автомобилей), что в совокупности с ростом популярности каршеринга способствовало увеличению количества проданных минут (+31% г/г до 907 млн минут) и активных пользователей сервиса. 

Несмотря на такую динамику выручки, расширение парка, выход в новые города и развитие станций технического обслуживания могли оказать краткосрочное давление на скорректированную EBITDA. При этом мы считаем, что основной позитивный эффект от данных инвестиций придется на последующие периоды. По нашим прогнозам, в I пол. 2024 г. скорректированная EBITDA выросла всего на 8% г/г до 2,7 млрд руб., а рентабельность скорректированной EBITDA составила 22% (-7 пп г/г). 

Рост операционных расходов и увеличение процентных расходов из-за повышения ставок и наращивания лизингового портфеля могли привести к снижению чистой прибыли на 20% г/г до 581 млн руб.

( Читать дальше )

Совкомбанк опубликовал отчетность по МСФО за 2кв24 и 1П24, отразив снижение чистой прибыли в 1П24 на 25% г/г за счет существенного сокращения положительного вклада нерегулярных доходов. Рост кредитного портфеля во 2кв24 оставался высоким, а интеграция Хоум Банка позволила оптимизировать расходы последнего. Мы сохраняем свою рекомендацию ПОКУПАТЬ для акций Совкомбанка, снижая целевую цену до 20,3 руб. (23,7 руб. ранее) за счет роста налоговой нагрузки и сохранения высоких процентных ставок. С учетом ожидаемых дивидендов по итогам 2024 года (0,8 руб. на акцию) доходность на горизонте двенадцати месяцев может составить порядка 49% по нашим оценкам.

Чистая прибыль во 2кв24 снизилась на 53% г/г до 13,7 млрд руб., что соответствует рентабельности капитала (ROE) на уровне 16%. По итогам 1П24 чистая прибыль снизилась на 25% до 38,7 млрд руб. (ROE 24%). Негативная динамика обусловлена большим вкладом нерегулярной прибыли (прежде всего от переоценки ценных бумаг и операций с иностранной валютой) в финансовый результат 1П23 и 1кв24.

( Читать дальше )

Компания продолжает демонстрировать уверенный рост, оставаясь бенефициаром импортозамещения ПО и сопутствующих услуг на российском рынке (рост оборота в 2023 году также составлял около 30%).

Позитивной динамике продаж способствует и расширение линейки продуктов, а также фокус на экосистемном подоходе. Так, компания нарастила долю собственных решений в обороте до 29% (против 23% во II кв. прошлого года), среди которых 90% занимают услуги и облачные решения. Этому поспособствовала и агрессивная M&A-стратегия: 4 сделки за полгода.

Изменение структуры оборота повлияло на рост маржинальности бизнеса: скорр. EBITDA выросла еще значительнее. Рентабельность по скорр. EBITDA (как процент от валовой прибыли) составила во II кв. 20,4%. Однако чистая прибыль за II кв. оказалась отрицательной из-за роста долговой нагрузки (в том числе сделок слияний и поглощений), которая тем не менее осталась на комфортном уровне – компания сохраняет устойчивость.

Мы считаем прогнозы компании по увеличению оборота до 110 млрд руб.

( Читать дальше )

В 1п24 чистая прибыль сократилась на 25% г/г до 39 млрд руб. (рентабельность капитала 27%) на фоне снижения нерегулярных доходов и увеличения стоимости фондирования. Регулярная прибыль выросла на 22% г/г до 31 млрд руб.

За 2к24 банк заработал 13,2 млрд руб. чистой прибыли (-47% к/к), рентабельность капитала 18%.
Розничный кредитный портфель вырос на 40% с начала года, за счет приобретения «Хоум Банка» (17% розничного портфеля) и органического роста залогового кредитования. Корпоративный портфель вырос на 14% с начала года.

По нашим расчетам, во 2к24 чистая процентная маржа выросла на 40 б.п. к/к, но снизилась на 100 б.п. г/г из-за высокой стоимости фондирования.
Совокупный доход от приобретения «Хоум Банка» составил 16 млрд руб. Оплата 90% сделки акциями «Совкомбанка» перенесена на 2025 г., 10% были оплачены денежными средствами в этом году. «Совкомбанк» завершил ребрендинг офисов «Хоум Банка», провел миграцию клиентов, сократив затраты на 60%.

( Читать дальше )

Совкомбанк планирует опубликовать показатели за II квартал 2024 года по МСФО в четверг, 15 августа. По нашим оценкам чистая прибыль за II квартал 2024 года должна составить 13 млрд руб., это на 55% ниже год к году и на 48% ниже квартал к кварталу, при ROE на уровне 18% (против 35% в I квартале 2024 года).

Снижение прибыли обусловлено в первую очередь негативной динамикой доходов от операций с ценными бумагами и валютой (относительно высокой базы сравнения за прошлый год), учитывая негативную динамику на фондовом рынке во II квартале 2024 года. Чистый процентный доход вырастет на 21% год к году и 19% квартал к кварталу при росте кредитного портфеля на 53% год к году (с учётом Хоум Банка).

На маржу розничного бизнеса оказывает давление повышение ключевой ставки, хотя плавающие ставки по корпоративным кредитам отчасти нейтрализуют негативный эффект. Также поддержку прибыли во II квартале 2024 года должен оказать доход от выгодного приобретения Хоум Банка, с учётом пересмотра условий сделки: этот доход может составить 5 млрд руб.

( Читать дальше )

В июле пассажиропоток группы увеличился на 14,7% г/г (+6,3% м/м) до 5,8 млн пассажиров, пассажирооборот вырос на 16,8% (+8,5% м/м) до 15,4 млрд пассажирокилометров, занятость пассажирских кресел увеличилась на 1,9 п.п. г/г (+0,9 п.п. м/м) до 92,5%. Пассажиропоток группы «Аэрофлот» на внутренних и международных авиалиниях вырос на 11,6% и 29,1% г/г соответственно. Пассажиропоток компании «Аэрофлот» (без учета результатов авиакомпаний «Россия» и «Победа») составил 3,2 млн пассажиров (+15,3% г/г и +7,1% м/м). За 7 месяцев 2024 года группа «Аэрофлот» перевезла суммарно 31,2 млн пассажиров (+20,1% г/г).

Группа «Аэрофлот» представила ожидаемо сильные операционные результаты за июль и 7 месяцев 2024 года, хотя и при некотором замедлении месячной динамики. Мы отмечаем продолжающийся рост международного сегмента, что является позитивным индикатором на фоне пика сезона отпусков. По нашим оценкам, «Аэрофлот» может заработать 40-50 млрд рублей чистой прибыли за 2024. С учетом этого прогноза компания оценивается в 3,1x по EV/EBITDA и 5,1x по P/E 2024П — мы считаем эти уровни справедливыми.

В пятницу 16.08.2024 «Совкомфлот» опубликует результаты за 2-й квартал 2024 года.
Финансовые показатели могут снизиться на фоне санкционных эффектов, которые не были отражены в результатах предыдущего квартала:

— в феврале сама компания и ее 14 танкеров были включены в список SDN, в конце июня Совкомфлот попал под санкции ЕС;
— на этом фоне мы ожидаем снижение EBITDA на 21% кв/кв, дополнительным фактором может стать сезонная коррекция спотовых ставок фрахта в летний период;
— скорр. чистая прибыль может снизиться до 142 млн долл. (-34% кв/кв), что предполагает расчетный дивиденд в 2.5-3 руб./акцию по сравнению с 4 руб. за прошлый квартал.

Не ожидаем, что вместе с результатами будет решение по промежуточному дивиденду – по словам главы компании, оно будет принято позже осенью. Финансовое положение позволяет их выплатить – на балансе компании около $1 млрд денежных средств при потенциальном размере выплаты в $170 млн (6% д/д).
Осторожно смотрим на акции Совкомфлота. Компания торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 25 = 3.1х.

( Читать дальше )

Результаты оказались слабее ожиданий на фоне ухудшения спроса со стороны нефтегазового сектора на бесшовные трубы (один из наиболее маржинальных сегментов). Хотя общие объемы реализации выросли на 5% г/г, продажи бесшовных труб снизились на 5% г/г.

В результате, несмотря на консолидацию уральских активов с 1П24, выручка практически не изменилась г/г и за полугодие составила 277 млрд. рублей. EBITDA, по нашим оценкам, составила 35 млрд. руб., снизившись на 17% п/п и 49% г/г, оказавшись на 9% слабее наших ожиданий.

На фоне накопления оборотного капитала на 16 млрд руб. в 1П24 FCF ушел в отрицательную зону (-14 млрд. рублей), хуже наших консервативных ожиданий (мы ждали около нулевого). Таким образом, за полугодие был понесен убыток порядка 9% капитализации на уровне FCF.

Чистая прибыль, которая является базой для расчета дивиденда, также оказалась отрицательной. При таких результатах, с учетом высокой долговой нагрузки и неблагоприятной конъюнктуры на трубном рынке считаем объявление дивидендов по итогам полугодия маловероятным.

( Читать дальше )

Ростелеком» опубликует финансовые результаты за 2к24 14 августа.

По нашим оценкам, в 2к24 выручка «Ростелекома» могла вырасти на 8,5% г/г до 179 млрд руб. Основными факторами роста оставались доходы от мобильной связи, цифровых сервисов и видеосервисов. Консолидация «Манго Телеком», поставщика услуг виртуальных АТС, также должна была положительно сказаться на динамике выручки.

Расходы на персонал, связанные с развитием цифровых сервисов, а также рост расходов на материалы, ремонт и обслуживание могли оказать определенное давление на OIBDA за 2к24 по сравнению с предыдущим кварталом. Тем не менее мы ожидаем, что в годовом сопоставлении OIBDA выросла на 13% до 72 млрд руб., а рентабельность скорректированной OIBDA увеличилась на 2 пп г/г до 40%.

По нашим оценкам, в 2к24 чистая прибыль могла снизиться на 17% г/г до 7,9 млрд руб., в том числе из-за роста процентных расходов.

Мы продолжаем сохранять позитивный взгляд на акции «Ростелекома», которые торгуются с дисконтом 17–18% к МТС по мультипликаторам EV/EBITDA на 2024 2025 гг., составляющим 2,5-2,8х.

( Читать дальше )

Выручка АЛРОСА за 1-е полугодие 2024 составила 179,5 млрд рублей (+34% п/п, -5% г/г), скорректированная EBITDA, по нашим расчетам, достигла 64,1 млрд рублей (+30% п/п, -25% г/г), а рентабельность EBITDA составила 36% против 37% во 2-м полугодии 2023. Чистая прибыль составила 36,6 млрд рублей (+24% п/п, -34% г/г). Чистый долг сократился до 6,3 млрд рублей против 36,1 млрд рублей на конец 2023 года, а соотношение чистый долг/EBITDA снизилось до 0,05x против 0,3x во 2-м полугодии 2023. По нашим оценкам, свободный денежный поток за 1-е полугодие 2024 (рассчитанный как операционный денежный поток за вычетом капитальных затрат) вышел в плюс и составил 38,0 млрд рублей против -17,4 млрд рублей во 2-м полугодии 2023. В июне 2024 года компания приобрела у «Полюса» лицензию на разработку месторождения золота «Дегдекан» за 5,4 млрд рублей. Группа планирует начать добычу в 2027 году.

В годовом сопоставлении результаты АЛРОСА оказались слабее, однако скорректированная EBITDA (на основе расчетов АТОН) превысила консенсус на 9%.

( Читать дальше )